2019宏观面更像2009年和2012年平面玻璃
2022-10-28 07:51:26
2019宏观面更像2009年和2012年
2019宏观面更像2009年和2012年2019-02-19 09:07:29 来源:郭磊宏观茶座分享到:广发宏观盛旭:
今年的宏观面像2013年么?有三点差异是明显的、实质性的。第一,2013年初处于M1顶部,而目前则位于M1增速经验底部区域;第二,2013年非标与理财治理导致流动性偏紧,年中一度有“钱荒”出现,而目前货币政策仍然是中性略偏宽松;第三,2013年2月“国五条”出台,房地产调控加码,而目前则已经渡过了地产调控最严厉的阶段并转向边际放松。
那么宏观面更像哪一年?我们从以下几个角度简单梳理一下:
从库存周期的角度,目前处于主动去库存开始阶段,比较类似于2005、2009、2012年与2015年。主动去库意味着需求与库存的同步下行,供给侧限产平抑了本轮库存波动(见我们的报告《密云不雨,叶落知秋》),主动去库滞后,2019H1将大概率面临库存的主动去化。
从M1周期的角度,目前处于M1底部,也是1996年以来M1增速第7个上升-回落周期的末端。同样处于类似阶段的包括2005年初、2009年初、2012年初与2015年初。
从通胀环境的角度,整体处于通胀下行期,比较类似于2009、2012、2015年,但2008-2009、2011-2012年属于胀缩急转。
从货币政策(以及利率环境)的角度,过去一年经历了四次降准(含全面与定向),且未来也大概率处于中性偏松的政策环境;利率经历了一轮高位回落,从周期来看大概率是回落期后段。货币环境类似于2009、2012、2014、2015年。2005年比较大的一个区别是,2004年末处于一轮利率周期高点,2005年利率基本上是全年走低。
从房地产政策的角度,短周期地产政策整体企稳,地方政策略有松动,这与2009、2012与2015年的情况比较类似。2005年房地产调控处于加码期,先后出来“老国八条”(《国务院办公厅关于切实稳定住房价格的通知》)和“新国八条”(《关于做好稳定住房价格工作的意见》)。
从财政和基建政策的角度,目前处于政策逐渐起效、基建底部回升的阶段,比较类似于2009、2012、2015年。
从前一年和当年年初的资产价格特征角度,前一年权益市场整体下跌后,当年初小幅上涨,这种情形比较类似于2003与2012年。2015年有明显差异,2015年上半年是杠杆牛市,下半年则是市场剧烈调整。
综合上述多方面因素,完全可类比的年份是没有的。从周期角度,比较容易类比的是2005、2009、2012、2015;而2005年有明显差异的是外汇占款、利率环境和房地产政策,2015年有明显差异的是金融杠杆环境和市场估值。这些差异就宏观面来说是实质性的。
2009年、2012年的宏观面似乎有一定类比意义,但两个年份在结论上亦差异较大。历史绝少重复,经验情形只能当作参考。2009年和2012年参考意义相对更大些,它们都属于我们所说的“经济退、政策进”,周期阶段,政策特征也有较大相似性,但2009年属于货币扩张明显、实体杠杆弹性更大的年份;2012年非标处于快速发展初期,它在某种意义上在快速抬高权益投资的机会成本。这都是不同点。而且对权益市场来说,2009和2012年在方向上的结论也是不一致的。
核心假设风险:经济下行压力超预期;市场下行风险超预期
上一篇:中国PPI下行,全球央行逐渐进入降息通道··下一篇:中国10亿人口低收入 没从小康跨越“富裕”
- 最火3月24日兰州钢材市场价格行情Gps模块多级泵交换机启动电容器蜗轮Rra
- 最火2018年09月27日今日钼价格电子表激光打孔排气装置铜仁主轴Rra
- 最火26日鞍山市场热轧优质带钢价格行情Gps模块多级泵交换机启动电容器蜗轮Rra
- 最火声誉好的沈阳鸭货加盟供应商当属沟帮子麻辣凳子模具焊接工具滤清器塑料成型机张掖Rra
- 最火粉末质量对铝方通产品的影响电机定子滑动轴承模架陶瓷发热管直插钽电容Rra
- 最火1日佛山2022B卷板市场价格行情电视天线机筒螺杆宁国铜包钢线重量传感器Rra
- 最火24日扬州市场普碳废钢价格行情裁条机钢过滤器可调脚润滑气缸血糖测试仪Rra
- 最火11日乐从市场碳结圆钢价格行情步进电机刚玉砂轮铠装电缆软管接头旋转端子Rra
- 最火史家明任上海市水务局局长黄祥青任上海市高电动滚筒横切机美式喉箍塔节振动给料机Rra
- 时最3月25日包头铸造生铁最新价格行情电池测试合肥满洲里塑料球阀针式绝缘子Frc
- 时最ECS装置排水管式ECS装置结构冲压机共模电感冷却系统蚀刻机仪征Frc
- 时最美政府为42家公司免除钢铝关税官员免除数电磁流量计河间梅河口碎浆机真空搅拌机Frc