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华邦制药(002004)“双剑合璧”提升价值

华邦制药(002004)“双剑合璧”提升价值

华邦制药今天股价大幅上扬，盘中一度涨停，收盘上涨9.27％，换手率2.92%。公司通过换股方式吸收合并颖泰嘉和，此举将提升公司研发与出口的实力，整合全产业链资源，增强公司的核心竞争力。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0. 92、1.06和1.16元，2009－2011年动态市盈率为53、46和42倍；当前共有6位分析师跟踪，1位分析师建议“强力买入”，4位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数2.00。

华邦制药为拟吸收合并方和吸收合并完成后的存续方，颖泰嘉和为被吸收合并方。华邦制药以发行股票作为对价，交换李学生等十八名自然人股东所持颖泰嘉和77.2563%的股权按，颖泰嘉和的整体评估值109，617.22万元，换股价格为8.56元/股，本次交易需要华邦制药发行3549.30万股。

收购有助于提升华邦研发与出口的实力。颖泰嘉和是国内靠前家建立GLP实验室的企业，聚集了一大批高学历、实力强、经验丰富的研发人才和留学回国人才。基于医药和农药行业化学专有技术相通的事实，比如手性合成方面的专有技术等在农药和医药手性化合物的应用，合作双方可以充分利用双方的专有知识、研发资源提高研发水平和精细化学方面的专业化能力，加快新产品开发、提高产品质量等级以及促进医药产品到国外登记，加快华邦制药医药、原料药的国际化。

华邦这些年从江汉药业的收购以来一直致力于原料药的出口，颖泰嘉和拥有大量流血回国和具有国际化视野和能力的人才，客户均为国际知名的大型化学公司，如陶氏化学、巴斯夫等。颖泰嘉和具有丰富的原料药出口经验，吸收合并颖泰嘉和完成后，华邦制药可以实现与其的国际化模式与渠道共享，加快华邦制药的原料药出口步伐。

整合全产业链资源，增强华邦的核心竞争力。华邦制药与“颖泰嘉和”均有的精细化工成品的制造基地，其原料和中间体均为精细化工产品，交易完成后有助双方在生产平台、原料和中间体相互协作等方面发挥协同作用，例如可以充分利用两家公司生产平台并建立共同的供应链管理体系，降低采购成本和生产成本，“颖泰嘉和”的生产基地也可以生产华邦制药所需的中间体。

国联证券表示，通过分别对“颖泰嘉和”和华邦制药现有医药资产的盈利和市值进行了相关的分析，两者合计的市值价值59.90-66.83亿元，折合每股35.87-39.90元。但是考虑到对颖泰嘉和引用的是公司承诺的业绩，未来有较大的提升弹性。同时华邦的江汉制药的原料药出口借助颖泰的国际渠道实现突破，以及对丽江旅游的收购都将可能从业绩和估值两方面提高公司的市值。但鉴于目前的估值已经超过合理价值区间，给予“谨慎推荐”评级。

风险因素：公司经营子公司较多，给公司经营增加了不确定性。

[责任编辑：hongwangl]

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